Dos importantes bancos de inversión de Estados Unidos, Morgan Stanley y Bank of America, publicaron informes sobre el escenario macroeconómico de Argentina y sus perspectivas para el mercado financiero en 2025. Ambos destacaron la importancia de que el país logre un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para avanzar en un proceso gradual de eliminación del cepo cambiario.

El reporte de Morgan Stanley advirtió que la cuenta corriente del país mostró señales de deterioro en la segunda mitad de 2024, pero sostuvo que un superávit en la cuenta financiera permitiría compensar este déficit. La entidad proyectó un desembolso inicial de USD 5.000 millones del FMI en 2025, como parte de un programa que podría alcanzar los USD 20.000 millones, sujeto a ciertas condiciones fiscales y monetarias.

Según el análisis, la eliminación de restricciones cambiarias será progresiva y dependerá de la acumulación de reservas internacionales. Morgan Stanley estimó que el Banco Central podría aumentar sus reservas netas en USD 7.000 millones durante el año, lo que daría margen para una mayor flexibilización del acceso al mercado de cambios.

Por su parte, Bank of America destacó que la estrategia de ajuste fiscal del Gobierno argentino permitió reducir el riesgo país y mejorar el acceso a financiamiento externo. El análisis de Bank of America coincidió con la expectativa de un acuerdo con el FMI en el primer semestre del año, específicamente antes de abril, con desembolsos que podrían fortalecer la posición del Banco Central, aunque estimó la inyección inicial en un rango que va de los USD 5.000 a USD 10.000 millones.

Acumulación de reservas y estrategia de salida del cepo

Morgan Stanley analizó en detalle la relación entre la política cambiaria y la acumulación de reservas. Según sus proyecciones, la cuenta financiera del país podría generar un superávit de USD 9.800 millones este año, impulsado por desembolsos de organismos multilaterales, financiamiento corporativo y compras de divisas del sector privado.

En el escenario planteado por Morgan Stanley, la salida del cepo cambiario se dará de manera escalonada. La entidad proyectó que el Gobierno avanzará en la normalización del pago de importaciones y en la flexibilización del acceso al dólar financiero, pero mantendrá restricciones sobre la compra de divisas por parte de individuos y empresas hasta que las reservas alcancen un nivel adecuado.

Acuerdo con el FMI y acceso al crédito internacional

Bank of America (Bofa) destacó que el éxito del programa económico en marcha dependerá de la capacidad del Gobierno para negociar un nuevo acuerdo con el FMI que permita refinanciar los pagos de deuda y mejorar la sostenibilidad fiscal.

Desde Morgan Stanley, también se enfatizó que la relación con el FMI es determinante para la evolución del riesgo país. Si el Gobierno logra avanzar en un nuevo programa con metas fiscales y monetarias creíbles, los bonos soberanos podrían continuar con su tendencia alcista y permitir una mejora en las condiciones de financiamiento.

Sin embargo, este miércoles el ministro de Economía, Luis Caputo, se refirió a las especulaciones del mercado respecto a cómo será el acuerdo con el FMI: "Nada de lo que se está diciendo sobre el acuerdo con el Fondo es correcto. Difícil errarle en todo, ¡pero lo están logrando!", ironizó en X.

Riesgos y desafíos para el programa económico del Gobierno

Los informes de Morgan Stanley y Bank of America identificaron varios riesgos que podrían afectar la estabilidad económica y financiera de Argentina en 2025.

Entre los principales factores de incertidumbre, destacaron la posibilidad de retrasos en la negociación con el FMI, lo que podría generar tensiones en el mercado de deuda.

Además, advirtieron que un débil nivel de reservas internacionales podría dificultar la salida ordenada del cepo cambiario. Morgan Stanley también señaló que un contexto de apreciación real del peso podría perjudicar la competitividad de las exportaciones, mientras que Bank of America alertó sobre el impacto de posibles shocks externos en el acceso a financiamiento relacionados también con la apreciación cambiaria.